文 | 极客电影 Geekmovie，作家 | 我是二姐夫

扎住失血，转入盈利，Disney 流媒体转型得手。

Netflix 与 Disney+ 是流媒体的一双爽气对头。

从 2019 年底迪士尼发布流媒体就业 Disney+ 开动，民众就把挑战 Netflix 霸主地位的但愿都交付在迪士尼身上。

继上月 Netflix 发布了"号称炸裂"的四季度财报后，2025 年 2 月上旬，迪士尼也公布了苍劲的 2025 财年第一季度事迹。

公司收入增长 5% 至247 亿好意思元，运渔利润增长 31% 至 51 亿好意思元，标明资本处分和运营成果获得得手晋升，商业利润率从 16.6% 扩大至 20.6%。

公司的摊薄每股收益增长 35% 至 1.40 好意思元，而救援后的每股收益增长 44% 至 1.76 好意思元；总分部商业收入增长 31% 至 51 亿好意思元。

从盈利能力来讲，这是一份相等可以的收货单。

△ Disney2025 财年第一季度事迹

从下图的季度运营收入毛利率（Operation Income Margin%）来看，2025 年 Q1 往前推，运营收入毛利率达到 20% 还要到 2019 年 Q3。

△ 2025 年 DisneyQ1 季度运营收入毛利率达到 20% 和 2019 年握平

花费者直销（DTC，包括 Disney+）业务的盈利能力达到 2.93 亿好意思元。

尽管Disney+ 订阅量减少了 70 万，但 Disney+ 和 Hulu 的总订阅量仍然达到 1.78 亿；

体育部门（ESPN）商业收入增长 3.5 亿好意思元至 2.47 亿好意思元，好意思国国内 ESPN 告白收入增长 15%。

本季度迪士尼从流媒体业务到盈利，都一举打了场翻身仗！

咱们先来稍许总结下这对 Netflix 与 Disney+ 的"战争史"：

战事初起，迪士尼携往日声威顺风顺水，再加上 Disney+ 上线没多久就走了"狗屎运"——三个月后疫情横扫全球，流媒体平台迎来"老天爷追着喂饭"的一幕。

Disney+ 全球订户数在短短一年内飞快破亿，接近 Netflix 用户数的一半。

△ Disney+ 和 Netflix 的用户增长弧线

彼时，Netflix 一方面在"用户新增"上苦苦抗争，另一方面濒临因 Disney+ 牢牢追逐而带来的"用户流失"；同期，还因"盈利模式单一"而碰到瓶颈；

但三年之后，Netflix 度过了我方的平台期，而 Disney+ 的用户发展则堕入了故步自封举足维艰的境地。

从 2022 年四季度 Disney+ 全球用户摸高到 1.6 亿之后，一语气两年八个季度 Disney+ 的用户都徜徉在 1.5 亿傍边，难以上行。

△ 2022 年之后，Disney+ 的用户增长遇到贫穷

和 Netflix 这么的纯互联网企业不同的是，迪士尼、NBC、华纳媒体这些"媒体巨东谈主"昔时依赖的是传统业务，投入流媒体行业的时刻并不长，盈利方面的挑战更大。

但流媒体已历程了赛马圈地的时间。不粗略尽快止血盈利，只会让我方发展的节拍越来越狼藉词语。

再加上短视频对传统媒体花费的冲击，统共流媒体平台咫尺的第一要务都是尽快晋升客户价值，开动扭亏为盈，而不是快速晋升用户数目。

2023 岁首三个季度，主要流媒体平台中，只须 Netflix 一马开端盈利近 60 亿好意思元，其它流媒体平台不是抗争在盈亏线上，即是在握续损失，包括 Disney+。

△ 2023 岁首三个季度 Disney+ 握续损失

能否晋升盈利能力，是 Disney+ 的存一火线。不成扭亏为盈，Disney+ 将弥远被 Netflix 踩在眼下。

彼时 Disney+ 还在规画中，迪士尼的盈利能力还稳自在当；之后迪士尼强攻 Netflix 流媒体的阵脚，才发现"杀敌一千，自损八百"，赢了阛阓份额，亏了企业盈利。

所幸当今一切都有了改不雅。

从下图中可以看到，迪士尼的流媒体业务盈利翻身仗不是一两个季度完成的。从 2023 年一季度开动，公司就在压缩营销资本，并渐渐举高订阅价钱。

△ Disney 的流媒体业务终于开动为其盈利作念出孝顺

与之相对应的，是 2023 年全年损失从一个季度高达 10 亿好意思元渐渐减少到 4 亿好意思元。

在 2024 年进一步压缩资本基础上，2024 年四季度初次盈利；2025 年一季度再次盈利，基本上证明了迪士尼流媒体业务的盈利能力。

而花费者直销（DTC，包括 Disney+）的商业收入冲突 2.93 亿好意思元，符号着流媒体经济的要道时刻。

盈利同比增长 4.31 亿好意思元，讲解迪士尼将盈利能力置于用户增长之上的战术重心救援是正确的。

流媒体告白收入增长 16%（不包括 Hotstar）标明告白商需求苍劲，中枢流媒体业务具有矫健的变现能力。

研究到流媒体数字告白阛阓渐渐开动爆发，尤其是有 Netflix 在前边趟路，这少量尤其紧迫。

凭证 eMarketer 的展望，Disney+2025 年和 2026 年好意思国阛阓告白收入将达到 11 亿和 13.3 亿好意思元，YoY 增长 20-30%。

△ 2026 年好意思国 Disney+ 告白收入展望将达到 13.3 亿好意思元

在我履新的加拿大金融行业里，至少有两家主流银行一经开动在 Netflix 上投放告白了。

我肯定接洽投放很快会扩展到 Disney+，将来迪士尼流媒体业务有着庞杂的告白后劲。

体育践诺方面，在 ESPN 告白收入增长 15% 的推动下，体育部门的商业利润晋升到 2.47 亿好意思元。

ESPN 践诺与 Disney+ 的整合代表了体育媒体分销的战术变化趋势，为迪士尼行将到来的 ESPN 数字化转型作念好了准备。

和 Netflix 不相通的是，Disney+ 从初次亮相的时候就将我方定位为家庭友好型践诺的流媒体平台。

将来 Disney+ 和数字化之后的 ESPN 联手，将对 Netflix 酿成庞杂的压力——虽然，这是后话，咫尺迪士尼还莫得粗略充分挖掘出我方体育践诺的后劲。

迪士尼第一季度的事迹展示了流媒体界限和盈利能力之间的完好均衡：

在保握 1.78 亿用户数基本不变的同期，流媒体商业收入达到 2.93 亿好意思元，解释了从不吝一切代价加多订阅量到可握续盈利发展的战术转机。

截止的订阅量波动响应了在订价优化的同期进行了健康的"客户流失处分"；换句话说，将来提价还有空间，晋升 ARPU（每用户平均收入）这个柠檬里还有弥漫的汁水。

不外需要教导的是，不同地区用户关于提价的敏锐度是不相通的。

北好意思地区 Disney+ 用户保握褂讪致使还有 80 万增长，而全球其它地区用户则减少了 150 万。

△ 北好意思地区 Disney+ 用户增长 80 万

昔时我在分析迪士尼业务模式的著述中就说过，迪士尼是全球顶级的 IP 创造者，更是 IP 运营者。

本季度也不例外，公司践诺销售 / 授权部门在《海洋奇缘 2》的推动下达成了 5.36 亿好意思元的增长，与同期比拟晋升了 34%，解释了迪士尼在跨多个渠谈打造并分销 IP 方面有着无与伦比的能力。

临了肤浅对比下 Netflix 和 Disney+ 在流媒体争夺战中的近况和趋势：

1. 阛阓份额与增长认识

Netflix 咫尺是流媒体行业的市欢者，咫尺领有逾越 3 亿订阅用户；比拟之下，Disney+ 咫尺订阅用户仍然在 1.6 亿傍边。

但迪士尼旗下还有 Hulu 和 ESPN+ 等流媒体就业，总数订阅用户逾越 2.5 亿，接近 Netflix 的界限。

Netflix 的业务掩盖 190 多个国度，渗入到发扬阛阓和新兴阛阓，它已得手达成其践诺和订价策略在各个地区的土产货化，包括借助国际团队创作《鱿鱼游戏》这么的高质料践诺。

△ 《鱿鱼游戏》一经播到第二季，口碑和收视都秉承住了查验

Disney+ 的国际化进程不及，咫尺只在少数地区提供就业，全球近半数用户仍然在北好意思阛阓。

不外公司已制定了肃穆的推广战术，尤其是在亚太地区，与当地电信提供商 ( 如印度阛阓 ) 和践诺创作家成就了合作伙伴关系。

Disney+ 主要专注于与 Hulu 和 ESPN+ 绑缚销售，以及与迪士尼全面的 IP 生态系统的整合。

关于迪士尼来说，Disney+ 是其 IP 变现面向最终花费者的紧迫一环，但并不代表一起。

2. 践诺策略

2024 年 Netflix 的践诺创作预算约为 170 亿好意思元，公司更风物在跨类型的践诺中推动大批量的制作，并寻找有区域践诺脾性的翻新样式。

迪士尼则选拔更为训导的，体系化的践诺创作才气——迪士尼的践诺变现并不单依赖于流媒体，院线、主题公园、商品和特准磋商权都粗略变现。

他们围绕超等 IP 使用"支握策略"，比如漫威影业、卢卡斯影业和皮克斯等品牌的超等 IP。虽然，当今所谓的"超等 IP "也濒临着审好意思疲钝与转型等难题。

△ 漫威天地的"扛把子"《好意思国队长 4》推出遇冷

Netflix 的践诺库咫尺包含逾越 1.7 万部电影 / 剧集，包括《怪奇物语》《达默》和《星期三》等热点原创剧集，以及多量跨派别的记录片和电影。这种各类性使 Netflix 眩惑了统共年事段和兴致的不雅众。

△ 《怪奇物语》《达默》和《星期三》

迪士尼在把践诺放入流媒体平台时比较严慎，咫尺 Disney+ 上仅提供约 1.5 万部电影 / 剧集，主要包括迪士尼经典作品《海洋奇缘》和《魔法奇缘》，以及《星球大战》和漫威的新热点作品。

Disney+ 关于科幻和超等枭雄深爱者依然具有很大的眩惑力。

3. 时间体验和将来发展

行动原生的互联网应用，Netflix 提供更优质的流媒体不雅看体验。Netflix 在适配不同的用户开发和互联网贯穿速率 / 褂讪性方面显着愈加有教授。

Netflix 领有先进的缓冲算法，以及更丰富的践诺分发网罗（CDN）配合教授，即使在较低的带宽下也能让用户通顺地不雅看践诺。

比拟而言，Disney+ 用户每每会抱怨 app 恭候践诺缓冲。

家具时盘曲洽的用户体验，两者的差距是显着的。

费劲互联网基因的迪士尼，还需要渐渐晋升我方在互联网运营方面的教授，尤其是渐渐鼓吹全球化，面对愈加复杂和不褂讪的国际互联网基础架构时。

Netflix 与 Disney+ 将来的竞争，很有可能在 AI 领域伸开。跟着 AI 大模子的训导，统共的践诺创作家都在将 AI 功能镶嵌到我方的践诺创作链条中。

△ Netflix 热播剧《黑镜》早就预示了流媒体平台用 AI 定制践诺的将来

Netflix 最近布告引入生成式东谈主工智能来协助践诺创作家，并改良践诺保举引擎。迪士尼引入 AI 来创建具有高质料体验的 3D 千里浸式寰宇。

我可以把流媒体发展到当今，分辨为两个阶段：

第一阶段的十年是，Netflix 独自开拓，加快决骤；

第二阶段的五年，是迪士尼启动扈从，多管王人下。

到当今，Netflix 莫得甩开 Disney+，Disney+ 也莫得追上 Netflix。

将来的五年，是流媒体发展的第三阶段，迪士尼会借助各类化践诺追上 Netflix？如故 Netflix 行使 AI 甩开迪士尼追逐的脚步？或者两者仍然保握距离，但联手挤死了行业的老三老四老五 HBOMax、Paramount+、和 Peacock？

非论谁胜谁输，都是流媒体行业的得手。

在 TikTok 引颈的短视频大潮冲击下足球能看水位的app，长视频是信守着东谈主类深度想考和握续感知的紧迫领域。只会碎屑化感知的东谈主是莫得长进的。