（原标题：未名宏不雅|2024年12月事济数据预测—稳中求进，全年筹算基本完成）

要点：

●稳中求进，GDP增速完成“5%”阁下的筹算

●稳增长政策发力，制造业景气水平普及，增速略有加速

●政策推进，社零增速或小幅高潮

●房地产产能去化进行中，投资增速不绝底部踯躅

●影响要素无要紧变化，出口增速或小幅波动

●国内需求端无显贵变化，入口额增速低位前行

●暖冬食物供给增多，CPI增速低位前行

●低基数效应，工业价钱降幅或不绝收窄

●场合化债驱动落地，信贷边界同比少增

●信贷需求连接减少，M2同比增速回落

●好意思联储降息预期下降，东说念主民币汇率承压

推行摘要

第四季度，经济规复不绝，全体运行稳中有升。尽管面前中国面对的外部环境依然复杂多变，但政策效应开释，第四季度破费需求有所延伸，尤其家电等大额破费高潮显贵。抽象而言，面前经济结构调整不绝，全体需求依然不及，经济内无邪能成就仍需加强，政策加码效应有待进一步开释。展望2024年第四季度GDP同比增长4.8%，较第三季度高潮0.2个百分点；2024年全年GDP增长4.8%，基本完成“5%”阁下的筹算。

供给端

工业增多值：诚然面前国内有用需求不及并未缓解，重迭企业分娩内生能源角落回落以及高基数的不利影响，但新一轮稳增长政策连接出台加大对工业经济增长的守旧力度，制造业景气水平显贵普及，工业全体开工率保持合理限度水平，加之年底及春节前的提前分娩效应，工业产出仍有守旧，展望2024年11月工业增多值同比增长5.5%，较上期加速0.1个百分点。

需求端

破费：尽管受政策推进破费走势端庄，汽车破费连接高潮，但经济下行压力依然存在，住户收入增速不绝下滑，全体破费增速依然底部踯躅。展望2024年12月社会破费品零卖总和同比增长4.1%，较11月高潮1.1个百分点。

投资：《推进大边界开荒更新和破费品以旧换新举止决议》永久利好投资，制造业投资开释延伸信号，但外部环境依然趋紧，房地产投资承压不绝，展望2024年1—12月固定财富投资同比增长3.3%，与1—11月持平。

出口：环球主要经济体经济走势端庄，部分地区提高对华关税，外部环境趋紧，重迭基数效应消逝，展望2024年12月出口金额同比增长5.9%，较11月下降0.8个百分点。

入口：本月不存在基数效应，主要入口巨额商品价钱涨跌互现，国内需求无显贵变化，房地产市集产能去化不绝，买卖壁垒高企，展望2024年12月入口金额同比增长-1.7%，较11月高潮2.2个百分点。

价钱方面

CPI：尽管本月存在低基数效应，但暖冬天气裁减食物运输本钱，果蔬供给增多，重迭面前经济下行风险犹存，住户收入增速下行，住户有用破费不及，展望2024年12月CPI同比增长0.2%，与前月持平。

PPI：本月存在低基数效应，高频数据骄矜进击原材料价钱涨跌互现，重迭国内需求无赫然改动，工业分娩价钱同比增速不绝底部踯躅，展望2024年12月PPI同比下落2.1%，降幅较前月收窄0.4个百分点。

货币金融方面

东说念主民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是面前大边界的延伸性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交照旧显贵回暖，信贷边界将有所守旧，但伴遍场合化债“三箭皆发”驱动落地，信贷需求有所减轻，展望2024年12月新增东说念主民币贷款7650亿元，同比少增4050亿元。

M2：诚然新一轮稳增长政策的出台，延伸性货币政策和房地产政策的连接松捆，加之连接下降的基数，守旧M2同比增速，但作陪化债资金的连接落地，信贷需求有所减轻，羁系M2同比增速，展望2024年12月末M2同比增长6.9%，较上期下降0.2个百分点。

东说念主民币汇率：2024年好意思联储鹰派降息，好意思国服务增长，裁减了市集对2025年1月好意思联储不绝大幅降息的预期，好意思元指数高潮，中好意思利差进一步倒挂，利空东说念主民币。展望2025年1月东说念主民币汇率在7.1～7.4区间双向波动。

正 文

GDP部分：稳中求进，GDP增速完成“5%”阁下的筹算

展望2024年第四季度GDP同比增长4.8%，较第三季度高潮约0.2个百分点；全年GDP增长4.8%，稳中求进，基本达到岁首设定的“5%”阁下的责任筹算。

从拉升要素看，四季度经济步地全体好于三季度时辰，经济成就不绝。供给端，7—9月工业增多值同比平均增长5.1%，而10月、11月同比则平均增长5.4%，高于三季度增速平均值。需求端，10—11月社会破费品零卖总和同比增长3.9%，高于三季度的2.7%；10—11月出口额同比增长9.6%，高于三季度的6.0%。四季度前两个月，不管是供给端的工业增多值增速如故需求端的破费和出口增速均较第三季度的月均值呈不同程度高潮。

从压低要素看，一方面，投资增速不绝小幅下行，1—11月固定财富投资同比增长3.3%，较1—9月下降0.1个百分点；另一方面，与三季度比拟，四季度基数相对较高，2023年第四季度GDP同比增长5.2%，高于2023年第三季度0.3个百分点。

抽象而言，四季度经济走势稳中有升，不存在大幅涨跌的状态，政策效应开释，破费增速小幅高潮的同期，投资增速略有下滑，重迭2023同期基数高于第三季度，展望2024年第四季度GDP同比增长4.8%，较第三季度高潮0.2个百分点，全年增长4.8%，基本完成岁首“5%”阁下的经济增长筹算。

工业增多值部分：稳增长政策发力，制造业景气水平普及，增速略有加速

展望2024年12月工业增多值同比增长5.5%，较上期加速0.1个百分点。

从拉升要素看：第一，稳增长政策连接落地推进工业产出连接增长，守旧工业经济。9月24日央行发布一揽子金融政策，包括裁减入款准备金率和政策利率、裁减存量房贷利率、创设新的货币政策器具，以及本年早期的大边界开荒更新和破费品以旧换新政策效果也在慢慢骄矜，守旧工业产出增长。第二，制造业景气水平普及。2024年11月制造业PMI为50.3%，集中两月高于兴衰线，守旧工业产出。第三，2025年春节在1月下旬，工业产出可能提前加速程度分娩。

从压低要素看：第一，工业企业效益出现负增长，2024年1—10月边界以上工业企业利润累计同比增长-4.3%，10月单月同比增速更是下降10%，一定程度羁系企业产出的内生能源。第二，前年同期基数抬升，羁系同比增速。第四，内需不及羁系工业产出能源。

抽象而言，诚然面前国内有用需求不及并未缓解，重迭企业分娩内生能源角落回落以及高基数的不利影响，但新一轮稳增长政策连接出台加大对工业经济增长的守旧力度，制造业景气水平显贵普及，工业全体开工率保持合理限度水平，加之年底及春节前的提前分娩效应，工业产出仍有守旧，展望2024年11月工业增多值同比增长5.5%，较上期加速0.1个百分点。

破费部分：政策推进，社零增速或小幅高潮

展望2024年12月社会破费品零卖总和同比增长4.1%，较11月高潮1.1个百分点。

从拉升要素来看：第一，政策推进破费稳步增长，2024年7月30日，中共中央政事局召开会议，分析琢磨面前经济步地和经济责任，在部署下半年责任时指出，要“更狂放度推进大边界开荒更新和巨额耐用破费品以旧换新”，要“以提振破费为要点扩大国内需求，经济政策的服从点要更多转向惠民生、促破费”，要“把服务破费四肢破费扩容升级的进击抓手，维持文旅、养老、育幼、家政等破费”；2024年6月13日，发改委《对于打造破费新场景培育破费新增长点的设施》的奉告，17条促破费政策培育和壮大破费新增长点，加速科技效果在破费领域操纵。第二，乘联会数据骄矜，12月1—8日，乘用车市集零卖50.2万辆，同比前年12月同期增长32%，较上月同期增长11%，汽车破费不绝高潮。

从压低要素来看：面前经济下行压力犹存，住户收入增速有待进一步普及。2024年上半年，宇宙住户东说念主均可主管收同比增长5.4%，较一季度下滑0.8个百分点，较疫情前2019年同期下滑3.4个百分点。

抽象而言，尽管受政策推进破费走势端庄，汽车破费连接高潮，但经济下行压力依然存在，住户收入增速不绝下滑，全体破费增速依然底部踯躅。展望2024年12月社会破费品零卖总和同比增长4.1%，较11月高潮1.1个百分点。

投资部分：房地产产能去化进行中，投资增速不绝底部踯躅

展望2024年1—12月固定财富投资同比增长3.3%，与1—11月持平。

从拉升要素来看：工业企业升级更正，利好制造业投资。3月1日，国常会审议通过了《推进大边界开荒更新和破费品以旧换新举止决议》，指出“相持市集为主、政府指令，相持饱读舞先进、淘汰过期”“推进先进产能比重连接普及”；7月30日，中央政事局会议在部署下半年责任时指出，“维持国度要紧策略和要点领域安全才智建设，更狂放度推进大边界开荒更新和巨额耐用破费品以旧换新”。受政策效应影响，1—11月开荒工器具购置同比增长15.8%，高于沿路投资12.5个百分点；制造业投资同比增长9.3%，高于沿路投资6.0个百分点。

从压低要素来看：第一，房地产投资仍在探底中，是拉低面前投资增速的主要要素，1—11月房地产投资同比增长-10.4%，约影响沿路投资下降2.2个百分点；第二，中好意思博弈不绝，对华限令蜿蜒羁系投资增速高潮。继2024年5月好意思国买卖代表办公室书记“看护特朗普政府时辰对华征收的301条件关税，同期对中国‘筹算策略产物’大幅提高关税”后，7月、8月，欧盟、加拿大接踵对中国的电动车等商品加征关税。。

抽象而言，《推进大边界开荒更新和破费品以旧换新举止决议》永久利好投资，制造业投资开释延伸信号，但外部环境依然趋紧，房地产投资承压不绝，展望2024年1—12月固定财富投资同比增长3.3%，与1—11月持平。

出口部分：影响要素无要紧变化，出口增速或小幅波动

展望2024年12月出口金额同比增长5.9%，较11月下降0.8个百分点。

第一，主要经济体经济走势端庄，外需无赫然波动。12月份，好意思国Markit制造业PMI初值48.3，小幅高于前值，但不绝位于兴衰线下方；欧元区制造业PMI 45.2，与前月持平，但低于5月的47.3，主要经济体经济下行压力加。第二，好意思国、欧盟、加拿大等对华加征关税，壁垒提高，外贸环境再度趋紧。8月，加拿大暗意将对从中国入口的电动汽车、钢铝产物鉴别加征100%和25%的关税。7月，欧盟发布公告称，将对三家中国样本企业比亚迪、祥瑞汽车和上汽集团鉴别加征17.4%、19.9%和37.6%的临时关税。

抽象而言，环球主要经济体经济走势端庄，部分地区提高对华关税，外部环境趋紧，重迭基数效应消逝，展望2024年12月出口金额同比增长5.9%，较11月下降0.8个百分点。

入口部分：国内需求端无显贵变化，入口额增速低位前行

展望2024年12月入口金额同比增长-1.7%，较11月高潮2.2个百分点。

本月不存在基数效应，中国主要入口的巨额商品价钱涨跌均有，对本月入口额增速不存在赫然拉升或压低作用。2023年12月，入口额同比增长0.2%，仅较11月高潮0.8个百分点，变化较小不存在基数效应；1—11月份，宇宙固定财富投资同比增长3.3%，较1—10月份下降0.1个百分点，投资需求变化不大。

从压低要素看：第一，房地产去产能不绝，玄色巨额商品需求依然低迷。1—11月份，宇宙房地产开发投资同比下降10.4%，房地产开发产能依然在收缩，羁系钢铁等巨额商品的需求，利空入口。第二，外贸摩擦不绝，时刻阻塞、买卖壁垒提高，羁系中国收支口增速高潮。

抽象而言，本月不存在基数效应，主要入口巨额商品价钱涨跌互现，国内需求无显贵变化，房地产市集产能去化不绝，买卖壁垒高企，展望2024年12月入口金额同比增长-1.7%，较11月高潮2.2个百分点。

CPI部分：暖冬食物供给增多，CPI增速低位前行

展望2024年12月CPI同比增长0.2%，与前月持平。

从拉升要素看：低基数效应是本月拉升要素，2023年12月CPI同比增长-0.3%，是年内次低点，对本月酿成一定基数效应。从压低要素来看，一方面，暖冬天气裁减了食物的运输本钱，果蔬的供给增多，拉低了食物价钱；限制12月13日，按商务部公布的国内农副产物价钱来看，蔬菜价钱平均较11月呈环比负增长，而积年同期均为同比正增长，赫然大幅低于积年同期；另一方面，住户收入增速下行，外部环境不笃定性犹在，经济下行风险犹存，住户有用破费需求不及，羁系价钱高潮。

抽象而言，尽管本月存在低基数效应，但暖冬天气裁减食物运输本钱，果蔬供给增多，重迭面前经济下行风险犹存，住户收入增速下行，住户有用破费不及，展望2024年12月CPI同比增长0.2%，与前月持平。

PPI部分：低基数效应，工业价钱降幅或不绝收窄

展望2024年12月PPI同比下落2.1%，降幅较11月收窄0.4个百分点。

受低基数效应影响，本月PPI降幅或不绝收窄。2023年12月PPI环比下降0.3%，与2023年11月环比疏通，均为环比负增长，低于第三季度各月环比增速，对本月酿成低基数效应。

高频数据方面，12月上游主要工业品价钱涨跌互现。12月，石油自然气方面，受本月原油价钱走势相对端庄，布油、好意思油月度期货结算均价鉴别较11月环比下降0.6%、0.0%；煤炭方面，全体供需偏松，煤炭大都品种市集价较上月出现不同程度回调；化工方面，市集价钱较上期全体小幅高潮；非金属方面，水泥、玻璃价钱则再现下降；玄色金属方面，铁矿石月均期货结算价环比高潮；有色金属方面，涨跌互现，铅、锌价钱环比高潮，铜、铝价钱则环比下降；农业分娩方面，尿素、硫酸钾复合肥市集价鉴别环比高潮-1.6%和0.9%。

抽象而言，本月存在低基数效应，高频数据骄矜进击原材料价钱涨跌互现，重迭国内需求无赫然改动，工业分娩价钱同比增速不绝底部踯躅，展望2024年12月PPI同比下落2.1%，降幅较前月收窄0.4个百分点。

新增东说念主民币贷款：场合化债驱动落地，信贷边界同比少增

展望2024年12月新增东说念主民币贷款7650亿元，同比少增4050亿元。

第一，财政政策与货币政策协同发力，守旧信贷需求。9月24日央行发布一揽子金融政策，如裁减入款准备金率50bp和政策利率调降20bp，同期创设新的货币政策器具，边界达8000亿元；7月25日，“翻开荒更新和破费品以旧换新”政策迎来进一步财政维持，国度发展转换委与财政部共同激励《对于加力维持大边界开荒更新好破费品以旧换新的多少设施》的奉告，统筹安排3000亿阁下的相当国债资金维持翻开荒更新与以旧换新，将加大财政政策对企业永久贷款的拉动效果。第二，楼市政策连接松捆守旧信贷。举例：9月24日央行公布裁减存量房贷利率，平均降幅50bp，首套房与二套房首付比例长入为15%，3000亿保险住房再贷款，维持比例从60%普及至100%；11月9日，北京取消鄙俚住房和非鄙俚住房尺度，共同守旧信贷。高频数据骄矜，截止到2024年12月27日，30大中城市商品房成交面积聚计同比高潮18.66%，骄矜楼市交游回暖。第三，化债资金驱动落实，信贷需求有所减轻。

抽象而言，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是面前大边界的延伸性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交照旧显贵回暖，信贷边界将有所守旧，但伴遍场合化债“三箭皆发”驱动落地，信贷需求有所减轻，展望2024年12月新增东说念主民币贷款7650亿元，同比少增4050亿元。

M2：信贷需求连接减少，M2同比增速回落

展望2024年12月末M2同比增长6.9%，较上期下降0.2个百分点。一是新一轮稳增长政策落地奏效，守旧M2同比增速。9月24日，央行公布裁减入款准备金率50bp、政策利率调降20bp、存量房贷利率50bp，同期下调二套房首付比例至15%以及创设新的货币政策器具。二是基数驱动走低。自2023年2月末M2同比增速连接下降，一定程度守旧本月同比增速。三是场合化债资金驱动落地，信贷需求减少，将羁系M2同比增速。四是着重性储蓄入款增多，数据骄矜2024年11月储蓄入款余额增多7849.74亿元，货币运动速率变慢，羁系M2增速。

抽象而言，诚然新一轮稳增长政策的出台，延伸性货币政策和房地产政策的连接松捆，加之连接下降的基数，守旧M2同比增速，但作陪化债资金的连接落地，信贷需求有所减轻，羁系M2同比增速，展望2024年12月末M2同比增长6.9%，较上期下降0.2个百分点。

东说念主民币汇率部分：好意思联储降息预期下降，东说念主民币汇率承压

展望2025年1月东说念主民币汇率保持颠簸，颠簸区间为7.1～7.4。

第一，2024年12月，好意思联储鹰派降息，尤其是点阵图骄矜2025年利率中位数较9月份上移，重迭高于预期服务数据，裁减市集对2025年降息幅度的预期。12月27日，据CME“好意思联储不雅察”，好意思联储2025年1月看护利率不变的概率为87.2%，降息25个基点的概率为12.8%。第二，中好意思利差保持倒挂，限制12月27日，10年期好意思债收益率为4.62%，10年期国债收益率为1.71%，中好意思利差倒挂扩大，东说念主民币承压。

抽象而言，2024年好意思联储鹰派降息，好意思国服务增长，裁减了市集对2025年1月好意思联储不绝大幅降息的预期，好意思元指数高潮，中好意思利差进一步倒挂，利空东说念主民币。展望2025年1月东说念主民币汇率在7.1～7.4区间双向波动。

北京大学国民经济琢磨中心简介：

北京大学国民经济琢磨中心成就于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点琢磨领域包括中国经济波动和经济增长、宏不雅调控表面与实行、经济学表面、中国经济转换实行、转轨经济表面和实行前沿课题、政事经济学、西方经济学训导琢磨等。同期，本中心密切追踪宏不雅经济与政策的要紧变化，将短期波动和永久增长纳入一个抽象性的表面琢磨框架，以特有的不雅察视角去解读，把抓宏不雅趋势、剖释数据变化、流露政策初志、预判政策效果。

中心的琢磨赢得了显贵的效果，对中国的宏不雅经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的效果有：（1）推进了中国东说念主口政策的调整。中心主任苏剑磨真金不怕火从2006年驱动就敕令中国应该立即透澈销毁磋商生养政策，并转而饱读舞生养。（2）对于宏不雅调控体系的琢磨：中心建议了包括市集化转换、供给不停和需求不停政策的三维宏不雅调控体系。（3）对于宏不雅调控力度的琢磨：2017年7月，本中心指出中国的宏不雅调控应该防范用劲过猛，这一建议得到了国务院主法子导的批示，也与三个月后十九大敷陈中建议的“宏不雅调控有度”的不雅点绝对一致。（4）对于中国经济筹算增速的效果。2013年，刘伟、苏剑进程细腻分析和测算，觉得中国每年惟有有6.5%的经济增速就不错确保服务。而后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速率的基准筹算。最近几年中国经济的实行也讲解了他们的这一测算终结的精准性。（5）供给侧琢磨。刘伟和苏剑磨真金不怕火是国内最早琢磨供给侧的学者，他们在2007年就驱动在《经济琢磨》等杂志上发表对于供给不停的学术论文。（6）新常态琢磨。刘伟和苏剑合营的论文《新常态下的中国宏不雅调控》（《经济科学》2014年第4期）是琢磨中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还琢磨了证实国度的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求艰涩的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种翰墨出书。（8）北京地铁补贴机制琢磨。2008年，本课题组受北京市财政局奉求想象了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日驱动被使用，直到面前。

中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济琢磨中心主理，成见所以最实时、最专科、最全面的方式呈现本月国表里主要宏不雅经济大事并对要点事件进行专科解读。（2）《中国经济增长敷陈》（年度敷陈）。该敷陈主要分析中国经济运行中存在的中永久问题，从2003年驱动照旧集中出书14期，是关系年度敷陈中集中出书年限最长的一册，被拔擢部列入其年度敷陈资助磋商。（3）系列宏不雅经济运行分析和预测敷陈。本中心依期发布对于中国宏不雅经济运行的系列分析和预测敷陈，尤其是本中心的预测敷陈在预测精度上在宇宙处于杰出地位。

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